House View Q4 2024: Mengambil langkah baru

01/10/2024

Pandangan kami terhadap pasar global

Titik balik

Penantian pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve AS (Fed) pada bulan September menjadi titik balik bagi pasar. Meskipun peluang investor tidak serta-merta berubah dalam semalam, kami rasa ini akan mengawali berakhirnya masa kejayaan saham teknologi dan dana tunai (atau instrumen seperti uang tunai) di pasar.
Sejauh ini, kami tetap positif perekonomian AS akan mencapai soft-landing. Ke depannya, suku bunga diperkirakan akan tetap fluktuatif, termasuk laju pemangkasannya dan suku bunga netral yang baru. Namun, perkiraan pasar terhadap pemangkasan suku bunga lebih besar daripada indikasi yang terlihat dari hasil soft-landing, dan penentuan harga ulang dari perkiraan tersebut dapat menjadi penyebab volatilitas.
Secara keseluruhan, obligasi dan ekuitas tampak berada di jalur positif, dengan fokus khusus pada ekuitas pasar negara maju, obligasi perusahaan tingkat investasi, dan obligasi pemerintah.
Dari gejolak singkat di pasar Agustus lalu, telah diketahui bahwa setiap poin data dipelajari dengan saksama dalam keadaan yang tidak menentu. Artinya, investor akan memilih pendekatan aktif terhadap peluang yang muncul.
Tetaplah waspada, ini saatnya mengatur pemosisian Anda pada era yang menilai risiko dengan cara berbeda – dan yang menyediakan lebih banyak pilihan bagi investor dibandingkan era sebelumnya.

Bagan kuartal

Perkiraan pemangkasan suku bunga: terlalu agresif?
Pasar memperkirakan pemangkasan suku bunga global tahun mendatang akan mencapai 135 bps secara keseluruhan, dibandingkan dengan perkiraan yang hanya sebesar 75 bps pada akhir Juni.¹ AS diperkirakan akan melakukan pemangkasan signifikan, melebihi antisipasi pada kondisi soft-landing.

Anda kekurangan waktu? Unduh ringkasan House View Q4 kami.

Berbagai faktor pendorong volatilitas

Secara keseluruhan, kami optimis untuk beberapa bulan ke depan. Namun, kami juga sadar betul bahwa kita tengah memasuki periode pertumbuhan di bawah potensi, di mana risiko penurunan secara alami akan meningkat. Meskipun bukan kondisi ideal yang diharapkan, meningkatnya risiko resesi AS tak dapat disangkal. Tantangannya adalah hal ini sering kali sulit diprediksi karena data pasar tenaga kerja cenderung tidak menurun sampai resesinya telah terjadi.
Kondisi geopolitik akan tetap menjadi sumber volatilitas seiring dengan peristiwa di Timur Tengah dan Ukraina yang kembali membawa risiko kenaikan harga pada bidang sumber energi.
Bayang-bayang pemilu AS kian dekat, dan kebijakan yang ditetapkan kubu pemenangnya kemungkinan akan memberikan dampak jangka panjang terhadap pasar. Kami juga melihat risiko di Eropa, yakni Prancis dan Jerman yang tenggelam dalam isu-isu dalam negeri sementara pertumbuhan dan stabilitas keuangan sangat rentan.
Perkiraan pertumbuhan pendapatan perusahaan relatif terkonsentrasi, dan segala risiko hasil buruk juga dapat membuat investor gelisah.
Intinya, setelah masa-masa yang relatif stagnan di pasar – terlepas dari volatilitas yang acak – bersiaplah menghadapi kembalinya volatilitas struktural pada tahun 2025.

Pertimbangkan hal-hal berikut:

Ekuitas: Di tengah menurunnya suku bunga, faktor kualitas dan pertumbuhan diperkirakan akan tampil menonjol; dengan volatilitas akibat pemilu AS, penambahan portofolio harus dilakukan secara selektif pada sektor defensif; berfokuslah pada sektor defensif, seperti emiten yang bergerak di bidang air.
Asia: Di India, ada potensi pertumbuhan yang mungkin sepadan dengan valuasi premium; Tiongkok bisa menjadi pasar kontra yang diuntungkan oleh stabilisasi pasar properti; pertimbangkan lagi Jepang setelah penurunan pada bulan Agustus lalu.
Pendapatan tetap: Fokuslah pada Gilt (obligasi pemerintah Inggris) jangka panjang dibandingkan sekumpulan pasar G4; sebaiknya ambil risiko yang terhitung secara jangka panjang di pasar-pasar tertentu dan perhatikan peluang dengan nilai yang relatif menarik dalam kurva imbal hasil.

Lihat dibawah untuk informasi selengkapnya mengenai keyakinan kelas aset.

Peningkatan volatilitas struktural dalam beberapa bulan mendatang dapat menghentikan sejenak langkah para investor. Namun, dengan menurunnya imbal hasil tunai– dan serangkaian peluang yang lebih luas – kami rasa, investor harus mengatur kembali pemosisian mereka.

Keyakinan kelas aset

Ekuitas

Pendapatan tetap

Multi aset

Fokus pada kualitas dan pertumbuhan

Melambatnya pertumbuhan ekonomi global tidak serta-merta mengindikasikan penurunan pasar ekuitas. Seiring dengan menurunnya inflasi dan suku bunga, kualitas dan pertumbuhan tampak akan berjalan cenderung positif. Kami melihat tren ini akan melampaui perkiraan dalam beberapa bulan ke depan. Membaiknya perekonomian global memang sangat bergantung pada tercapai tidaknya keseimbangan antara suku bunga, pertumbuhan, dan harga. Namun, saat ini, semua aspek mengindikasikan hasil yang menguntungkan dalam hal ini.

Volatilitas mungkin akan muncul pada penghujung tahun, setidaknya akibat pemilihan umum AS pada bulan November. Jadi, pertimbangkanlah opsi sektor defensif untuk memastikan portofolio Anda seimbang. Nilai ekuitas Inggris terlihat menarik bagi kami. Kondisi ini akan diperkuat lagi berkat dampak dipangkasnya suku bunga dan stabilitas politik. M&A sebenarnya sangat aktif di Inggris, terlebih mengingat valuasinya yang rendah.

Area lain seperti emiten dengan kapitalisasi kecil dan emiten teknologi seharusnya akan berkinerja baik dalam kondisi suku bunga turun dan laju pertumbuhan sedang. Saham yang terkait dengan sektor air saat ini juga tampaknya bisa menjadi peluang defensif yang baik karena tidak tergantung pada program kebijakan tertentu

Asia masih gemilang

Secara keseluruhan, kami tetap optimistis pada wilayah pasar Asia. Mengingat penurunan baru-baru ini di Jepang – terbesar kedua dalam sejarah – dan reformasi struktural yang sedang berlangsung, ekuitas Jepang saat ini tampak sangat menarik. Kami juga melihat revisi pendapatan yang positif, pembelian kembali (buyback), dan peningkatan dividen.

Di Tiongkok, pasar properti tampaknya sudah stabil sehingga dapat berfungsi sebagai katalis bagi saham, saat ini harga sebagian besarnya sangat menarik. Kondisi geopolitik tentu saja tetap menjadi risiko di pasar ini. Meluasnya hambatan perdagangan yang ada kemungkinan akan memperkeruh sentimen. Perkiraan kami, kondisi akan membaik pada Kuartal 4 2024 untuk pasar ekuitas Tiongkok.

Beralih ke India; meskipun pasti ada premi valuasi, kemungkinan besar diperkuat lagi oleh pertumbuhan yang solid. Fundamental yang sangat solid, terutama demografi India yang menguntungkan – populasi usia kerja yang besar dengan usia rata-rata 28 tahun – menunjukkan prospek ekonomi yang positif untuk tahun-tahun mendatang. Misalnya, pasar konsumen India sendiri saja diperkirakan akan berlipat ganda pada tahun 2031.

Tiga alasan melirik obligasi dengan mata uang lokal di pasar negara berkembang

Ada tiga faktor yang mendasari pandangan positif kami terhadap obligasi dengan mata uang lokal di pasar negara berkembang. Pertama, inflasi pasar negara berkembang menurun lebih cepat dibandingkan upaya pemangkasan bank-bank sentralnya. Artinya, imbal hasil riil pasar negara berkembang saat ini sedang berada di puncaknya dalam beberapa tahun terakhir. Karena itu, ruang gerak bank sentralnya untuk memangkas suku bunga masih sangat luas. Dimulainya siklus pemangkasan suku bunga oleh Fed akan mendorong momentum pemangkasan di pasar negara berkembang.

Kedua, meluasnya perbedaan antara imbal hasil obligasi lokal dan Treasury AS secara perlahan selama tahun 2024 menciptakan peluang menahan aset (carry) yang menarik. Ketiga, pertumbuhan pasar negara berkembang terlihat akan bertahan untuk tahun ini dan selanjutnya. Pasar ini tentu akan lebih mudah melampaui prospek pertumbuhan dibandingkan pasar negara maju.

Kami memperkirakan pergerakan menurun pada imbal hasil obligasi dengan mata uang lokal di pasar negara berkembang dalam beberapa bulan mendatang.

Suku bunga riil EM sedang berada di puncaknya dalam beberapa tahun terakhir sehingga bank sentralnya masih bisa lebih leluasa memangkas suku bunga kebijakan.

Sumber: Bloomberg, Allianz Global Investors, per September 2024. Rata-rata sederhana untuk Suku Bunga Kebijakan dengan deflasi CPI selama 12 bulan untuk negara berikut: Afrika Selatan, Brasil, Meksiko, Uruguay, Republik Dominika, India, Kolombia, Rumania, Hongaria, Peru, Polandia, Republik Ceko, Chili, Indonesia, Malaysia, Thailand, Tiongkok, dan Turki.

Fokus pada obligasi pemerintah di pasar negara maju, khususnya Inggris

Kami optimis dengan prospek imbal hasil obligasi pemerintah, mengingat kondisi kebijakan dan makro global saat ini. Kami lebih bersikap positif terhadap suku bunga yang berjangka panjang di beberapa pasar dengan posisi pada kurva imbal hasil yang lebih curam, terutama di AS dan zona euro.

Pasar mulai mengurangi ekspektasi terhadap pertumbuhan AS, sementara pertumbuhan Eropa dan Tiongkok masih kurang menarik. Tekanan inflasi juga kian melonggar, dibantu oleh turunnya harga komoditas dan sumber energi. Kami melihat peluang terkait penentuan harga ulang pada pasar suku bunga, terutama jika kemungkinan terjadinya hard-landing dan pemangkasan suku bunga front-load bank sentral meningkat dalam beberapa bulan mendatang. Jika titik impas inflasi makin menurun seiring dengan meredanya risiko inflasi jangka pendek, kami juga akan lebih condong mendorong investor untuk menyeimbangkan pemosisiannya dengan menambahkan perlindungan terhadap inflasi dalam portofolio.

Kami lebih memandang positif Gilt Inggris berdasarkan nilai relatif dan pasar lintas negara dibandingkan Bunds (obligasi pemerintah) Jerman. Kami yakin bahwa pasar suku bunga tidak cukup mengakomodasi penyesuaian harga dari pemangkasan suku bunga oleh Bank of England dalam enam hingga sembilan bulan ke depan, dibandingkan ECB dan Fed.

Investasi yang seimbang di pasar saham AS

Pasar ekuitas AS mencapai rekor tertingginya sejak tahun 1970-an berkat kinerja luar biasa dari Magnificent Seven. Kekhawatiran akan pengaruh yang signifikan dari ketujuh emiten tersebut membuat pendekatan yang seimbang tampak menjanjikan sehingga tercipta diversifikasi yang mengurangi risiko saham tunggal, sebagaimana ditunjukkan oleh laporan pendapatan terbaru Nvidia.

Sejarah menunjukkan bahwa perusahaan dominan jarang bertahan di posisi teratas. Dari 10 perusahaan terbesar secara global pada tahun 2010, hanya Apple dan Microsoft yang tetap bertahan. Hal ini juga dibuktikan oleh riset yang menunjukkan kinerja jangka panjang emiten terbesar yang berada di bawah target dan didukung dengan kesenjangan valuasi penjualan saat ini sebesar 3x vs. 1,7x.

Secara taktis, ekspektasi soft-landing dapat memperluas partisipasi pasar karena kesenjangan pertumbuhan pendapatan antara Magnificent Seven dan 493 emiten lainnya diperkirakan akan menyempit. Investor mulai memperhatikan: Sejak pertengahan Juli, pendekatan yang seimbang membawa hasil yang lebih baik setelah 18 bulan tertinggal.

Hal ini bukan tanpa risiko, karena emiten terbesar dapat terus melampaui perkiraan pasar. Namun demikian, kami yakin bahwa penekanan risiko idiosinkratik, valuasi yang wajar, dan ekspektasi pertumbuhan pendapatan mampu mengatasi kekhawatiran ini.

Pertimbangkan ekuitas daripada obligasi berimbal hasil tinggi

Kami lebih optimis terhadap pasar ekuitas daripada obligasi berimbal hasil tinggi ketika prospek wawasan risikonya tampak positif. Ekuitas AS memang tampak bernilai tinggi karena dorongan utama dari saham-saham dengan pertumbuhan pesat. Namun, mengingat bahwa kami lebih menitikberatkan nilai dibandingkan pertumbuhan dan keseimbangan dibandingkan menitikberatkan kapitalisasi pasar, ekuitas besar secara umum, dan ekuitas Eropa khususnya, tak terlihat begitu menggiurkan. Di AS, kita telah melihat bahwa valuasi yang tinggi dapat bertahan lebih lama dari perkiraan. Menurut kami, kondisi teknis masih mendukung pasar ekuitas dan kami melihat potensi untuk meraup keuntungan lebih lanjut.

Sekilas, carry yang ditawarkan aset berimbal hasil tinggi terlihat cukup menarik, terutama karena kondisi ekonomi tidak menunjukkan indikasi negatif. Namun, mengingat durasi penyebaran selama lima tahun ini, risiko guncangan pasar yang cukup besar mengikis peluang carry tersebut.

Sementara ekuitas AS dan Eropa masih belum meraih angka puncaknya, investasi berimbal hasil tinggi AS dan Eropa telah tercatat mencapai rekor tertinggi barunya sejak Agustus. Mengingat penyebarannya yang kecil, pada intinya, kami melihat lebih sedikit peluang untuk mendorong performa yang berkelanjutan pada aset berimbal hasil tinggi dibandingkan ekuitas.

Mendalami analisis House View kami

Pemikiran terbaru kami tentang makroekonomi dan pasar, serta ide-ide keyakinan tinggi dari CIO kelas aset kami.

Unduh House View Q4 2024 kami (versi lengkap)

House View lengkap kami mencakup analisis komprehensif dan data properti pada pasar investasi.

Unduh PDF

Unduh Snapshot Q4 2024 kami

Ini adalah ringkasan dari House View Q4 2024 kami.

Unduh PDF

Disclaimer

Investasi melibatkan risiko. Nilai investasi dan pendapatan yang dihasilkan dapat berfluktuasi, dan investor mungkin tidak mendapatkan kembali pokok yang diinvestasikan. Kinerja masa lalu bukan merupakan indikator untuk kinerja masa depan. Dokumen ini adalah komunikasi pemasaran. Dokumen ini hanya untuk tujuan informasi. Dokumen ini bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan surat berharga apa pun dan tidak akan dianggap sebagai penawaran untuk menjual atau ajakan untuk membeli surat berharga apa pun.

Pernyataan yang dimuat di sini dapat mencakup pernyataan ekspektasi masa depan dan pernyataan prediksi lainnya yang didasarkan pada pandangan dan asumsi manajemen saat ini serta melibatkan risiko yang diketahui maupun tidak diketahui dan ketidakpastian yang dapat menyebabkan hasil, kinerja, atau kejadian aktual yang berbeda secara materiel dari yang dinyatakan atau tersirat dalam pernyataan tersebut. Kami tidak berkewajiban untuk memperbarui pernyataan prakiraan mana pun.

Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam dokumen ini, yang dapat berubah tanpa pemberitahuan, adalah milik penerbit atau perusahaan afiliasinya pada saat publikasi. Data tertentu yang digunakan berasal dari berbagai sumber yang diyakini dapat diandalkan, tetapi keakuratan atau kelengkapan data tidak dijamin dan tidak ada tanggung jawab yang ditanggung atas kerugian langsung atau yang bersifat konsekuensial yang timbul dari penggunaannya. Duplikasi, publikasi, ekstraksi, atau transmisi konten, terlepas dari bentuknya, tidak diizinkan.

Materi ini belum pernah ditinjau oleh otoritas pengawas mana pun. Di Tiongkok daratan, dokumen ini digunakan untuk skema Qualified Domestic Institutional Investor sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku, dan untuk tujuan informasi semata. Dokumen ini bukan merupakan bagian dari penawaran umum berdasarkan Undang-Undang Nomor 26.831 Republik Argentina dan Resolusi Umum No. 622/2013 NSC. Sesuai bab 4 Surat Keputusan 2555 tahun 2010, komunikasi ini murni untuk tujuan informasi dan sama sekali bukan merupakan promosi atau publikasi produk dan/atau layanan Allianz Global Investors di Kolombia atau bagi penduduk Kolombia. Komunikasi ini sama sekali tidak bertujuan untuk memulai pembelian suatu produk atau penyediaan layanan yang ditawarkan oleh Allianz Global Investors, baik secara langsung maupun tidak langsung. Dengan menerima dokumen ini, setiap penduduk Kolombia mengakui dan menyatakan bahwa mereka menghubungi Allianz Global Investors atas inisiatifnya sendiri dan komunikasi tersebut sama sekali bukan berasal dari kegiatan promosi atau pemasaran yang dilaksanakan oleh Allianz Global Investors. Penduduk Kolombia menyatakan bahwa akses ke halaman jejaring sosial Allianz Global Investors dalam bentuk apa pun dilakukan atas tanggung jawab dan inisiatifnya sendiri dan sadar bahwa mereka mungkin mengakses informasi tertentu mengenai produk dan layanan Allianz Global Investors. Komunikasi ini murni bersifat privat dan rahasia dan tidak boleh diproduksi ulang. Komunikasi ini bukan merupakan penawaran umum sekuritas di Kolombia sesuai dengan peraturan penawaran umum yang tercantum dalam Surat Keputusan 2555 tahun 2010. Komunikasi ini dan informasi yang tertuang dalam dokumen ini bukan merupakan permintaan penawaran oleh Allianz Global Investors atau afiliasinya untuk menyediakan produk finansial apa pun di Brasil, Panama, Peru, dan Uruguay. Di Australia, materi ini disajikan oleh Allianz Global Investors Asia Pacific Limited (“AllianzGI AP”) dan hanya ditujukan untuk digunakan oleh konsultan investasi serta investor perusahaan/profesional lainnya, bukan untuk investor retail umum atau perorangan. AllianzGI AP tidak memegang lisensi untuk menyediakan layanan finansial kepada klien retail di Australia. AllianzGI AP dibebaskan dari persyaratan untuk memegang lisensi Australian Foreign Financial Service sesuai Undang-Undang Perusahaan (Corporations Act) 2001 (Cth) berdasarkan ASIC Class Order (CO 03/1103) sesuai ketentuan penyediaan layanan finansial khusus untuk klien grosir. AllianzGI AP memegang lisensi dan berada di bawah regulasi dari Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong sesuai dengan hukum negara Hong Kong yang berbeda dari hukum negara Australia.

Dokumen ini didistribusikan oleh perusahaan-perusahaan Allianz Global Investors berikut: Allianz Global Investors GmbH, perusahaan investasi di Jerman, di bawah otoritas Jerman Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin); Allianz Global Investors (Schweiz) AG; di HK, oleh Allianz Global Investors Asia Pacific Ltd., yang memegang lisensi dari Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong; di Singapura, oleh Allianz Global Investors Singapore Ltd., yang berada di bawah regulasi dari Otoritas Moneter Singapura [No. Registrasi Perusahaan 199907169Z]; di Jepang, oleh Allianz Global Investors Japan Co., Ltd., terdaftar di Jepang sebagai Operator Bisnis Instrumen Keuangan [No. Registrasi Direktur Biro Keuangan Lokal Kanto (Operator Bisnis Instrumen Keuangan), No. 424], Anggota Asosiasi Penasihat Investasi Jepang, Asosiasi Dana Investasi, Jepang dan Asosiasi Perusahaan Instrumen Keuangan Tipe II; di Taiwan, oleh Allianz Global Investors Taiwan Ltd., yang memegang lisensi dari Komisi Pengawas Keuangan di Taiwan; dan di Indonesia, oleh PT. Allianz Global Investors Asset Management Indonesia yang memegang lisensi dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Indonesia.

3873385

Arsip House View

House View Q3 2024: Melangkah berdasarkan volatilitas

Bahkan ketika ada risiko politik yang sudah terdeteksi, ini bukan saatnya untuk berdiam diri.

Pelajari Selengkapnya

House View Q2 2024: Bangkit kembali

Apa yang akan terjadi selanjutnya dengan tingkat suku bunga AS? Publikasi House View per kuartal baru kami menyelami prospek untuk pasar global dan cara investor mengambil peluang di tengah potensi volatilitas.

Pelajari Selengkapnya

Wawasan terkini

Quarterly Multi-Asset update - September 2024

Setelah beberapa bulan yang penuh peristiwa di pasar – dan menantikan kuartal terakhir yang berpotensi penuh gejolak – Greg Hirt, Global CIO Multi Asset, bergabung dengan kami sekali lagi untuk berbagi pandangan dan keyakinannya tentang lanskap ekonomi dan pasar global.

PELAJARI SELENGKAPNYA