House View Q2 2024 - Bangkit kembali

30/04/2024

Pandangan kami terhadap pasar global

Semua mata tertuju ke AS ....

Dengan situasi yang sangat mendukung untuk pemangkasan suku bunga yang bersejarah, perkembangan AS menjadi lebih dipertimbangkan di pasar global. Berdasarkan data terakhir, kami berpendapat bahwa ekonomi AS mengarah ke soft landing , yang merupakan pencapaian paling diidamkan oleh bank sentral demi meredam inflasi tanpa menggeser ekonomi ke arah resesi.
Dengan kemungkinan sedikit pelambatan, waktu paling memungkinkan bagi US Federal Reserve (Fed) untuk mengurangi suku bunga adalah bulan Juli. Ini merupakan suatu perubahan yang mengisyaratkan undangan resmi untuk kembali memasuki pasar setelah reset 2022 dan seharusnya bisa menciptakan momentum berkelanjutan bagi obligasi dan ekuitas dalam bulan-bulan yang akan datang.
Pertanyaan seputar seberapa cepat dan seberapa banyak Fed akan memangkas suku bunga kemudian muncul. Dengan skor ini, pasar menurunkan ekspektasinya jauh lebih rendah dibanding perkiraan mereka pada akhir 2023. Menurut kami, skenario terbaiknya adalah suku bunga AS hanya akan menjadi 75bps lebih rendah pada akhir 2024. Ketahanan pasar tenaga kerja AS mungkin akan memberi jeda bagi Fed untuk mempertimbangkan lebih lanjut.

Grafik kuartal: Akankah Fed melakukan landing dengan sukses?

Model siklis jangka pendek kami, yang hanya mengandalkan data makro berfrekuensi tinggi, saat ini mengusulkan ada 11% peluang kemerosotoan AS dalam enam bulan berikutnya.

Sumber: Model resesi kepemilikan. Model makro siklis kami (PCA, probit) didsasarkan pada 14 indikator makro siklis frekuensi tinggi (sentimen bisnis dan pelanggan, pasar tenaga kerja, perumahan, keuangan, konsumsi, pesanan). Sumber: Allianz Global Investors Global Economics & Strategy, Bloomberg, Refinitiv (data per 29 Maret 2024). Kinerja pada masa lampau tidak dapat memprediksi hasil pada masa mendatang.

Posisi untuk peluang selektif di tengah gempuran volatilitas

Selagi investor mengawasi langkah Fed berikutnya, pasar mengambil manfaat dari ekonomi global yang menjadi lebih tangguh dibanding periode tingkat suku bunga tinggi sebelumnya, dengan tanda-tanda perekonomian Eropa dan Tiongkok yang juga mulai menurun.
Pendapatan perusahaan yang sehat di berbagai negara, termasuk AS dan Jepang, seharusnya mendukung aset berisiko. Selain itu: waspadai "faktor tidak terduga" kecerdasan buatan (AI). Semua akselerasi implementasi pada kuartal-kuartal mendatang dapat menandakan produktivitas yang lebih tinggi dan inflasi yang lebih rendah.
Ada juga kemungkinan pemangkasan suku bunga Fed yang lebih rendah dari ekspektasi pasar jika ekonomi AS bertahan dengan lebih baik dari prediksi (skenario "no landing"). Meski ini merupakan kabar baik untuk ekuitas, skenario ini dapat menyulitkan hasil obligasi pemerintahan.
Risiko geopolitik muncul. Hingga saat ini, pasar telah bekerja dengan baik dalam melakukan kalibrasi ulang untuk lingkungan konflik dan ketegangan global, terutama pada tahun pemilu AS. Namun, risiko kemunculan "hambatan" besar tidak boleh diabaikan.
Akan tetapi, peningkatan pasar ekuitas baru-baru ini menunjukkan bahwa sekarang bukan saat yang tepat bagi investor untuk berdiam diri. Menurut kami, minat beli di pasar tidak berlebihan. Kemungkinan besar akan ada volatilitas pasar, tetapi hal ini juga bisa menghadirkan peluang.

Pertimbangkan hal berikut:

Ekuitas: Kami mengambil sikap konstruktif terhadap AS saat valuasi terlihat masuk akal; Tiongkok menawarkan valuasi yang berpotensi menarik minat dan potensi inovasi.
Jepang: Meningkatkan tata kelola korporasi dan secara mulus menormalisasi kebijakan keuangan yang mendukung valuasi ekuitas.
Teknologi: Beberapa saham Magnificent Seven memiliki harga tinggi, tetapi secara umum, sektornya tidak demikian.
Pendapatan tetap: Perdagangan pilihan kami adalah kurva yang curam di AS dan Eropa untuk mendapatkan manfaat dari pemangkasan suku bunga dan kemunculan kembali premi berjangka. Dalam kredit, dengan dasar yang disesuaikan dengan risiko, preferensi kami adalah untuk tingkat investasi.

Lihat di bawah ini untuk detail mengenai keyakinan kelas aset kami selengkapnya.

“Dengan prospek pemangkasan suku bunga US Federal Reserve pertama dalam empat tahun, kami memperkirakan titik balik ekonomi global, yang bisa menciptakan peluang baru di seluruh kelas aset.“

Keyakinan kelas aset

Ekuitas

Pendapatan tetap

Multi-aset

Keyakinan kelas aset: ekuitas

Sektor teknologi–nilai tetap untuk pemilih saham cerdas

Peningkatan saham teknologi "Magnificent Seven" yang didokumentasikan dengan baik membuat mereka terlihat memiliki harga yang tinggi. Namun, valuasi untuk sektor keseluruhan tidaklah berlebihan (lihat grafik). Seiring berkembangnya AI yang tadinya membangun "saluran" menjadi manfaat yang lebih bisa diterapkan untuk firma perangkat lunak dan lainnya, kami memprediksi peluang yang lebih besar di sektor ini.

Valuasi teknologi keseluruhan tidaklah berlebihan
Rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklis (Cyclically-adjusted price-to-earnings/CAPE) untuk sektor TI AS, Nasdaq

Sumber: LSEG Datastream, AllianzGI Economics & Strategy, 12 Maret 2024

Kami juga memperkirakan bahwa ketegangan geopolitik akan menghadirkan peluang di sektor teknologi. Perbedaan standar antara Tiongkok dengan seluruh dunia dan uraian lebih lanjut mengenai kooperasi dapat menciptakan peluang investasi. Menurut kami, kekhawatiran keamanan nasional dan penggunaan AI yang makin luas menciptakan peluang besar di bidang keamanan siber.

Fokus pada kualitas dan volatilitas untuk titik masuk

Ekspektasi soft landing adalah hal yang jelas positif bagi lingkungan makro. Konsumen akan mendapat manfaat dari ekonomi dan pasar kerja yang tangguh sementara lingkungan disinflasi meningkatkan daya beli yang nyata. Namun, kami memperkirakan volatilitas pada waktu pemangkasan suku bunga kemungkinan dilakukan, dan dari pemilu, yang dapat menghadirkan peluang. Kami akan berfokus pada indikator kualitas, seperti neraca keuangan dan kepemimpinan yang andal, saat mengevaluasi perusahaan terkait pertumbuhan, nilai, dan pendapatan.

Kami mengantisipasi peluang regional saat siklus kebijakan moneter kembali. Valuasi AS naik, tetapi masih masuk akal dalam konteks global pertumbuhan pendapatan dan perkiraan pemangkasan suku bunga. Normalisasi kebijakan moneter dan peningkatan tata kelola korporasi, beserta dorongan geopolitik, menjadi penyokong untuk ekuitas Jepang. Tiongkok memikat sebagai pasar yang paling sedikit dimiliki , menawarkan valuasi yang menarik dan potensi inovasi. Eropa juga menunjukkan valuasi yang menarik dan beberapa tanda pemulihan ekonomi.

Keyakinan kelas aset: pendapatan tetap

Mencari nilai relatif dalam obligasi pemerintah

Momentum pertumbuhan yang lambat, penurunan risiko inflasi, ekspektasi pemangkasan suku bunga, dan makin banyaknya risiko geopolitik yang mereda tampak sebagai hal yang positif bagi obligasi pemerintahan pasar berkembang.

Kami melihat peningkatan ruang lingkup untuk nilai relatif seiring dengan dekolerasi pasar obligasi pemerintah berkenaan dengan prospek pertumbuhan yang berbeda. Pasar obligasi pemerintahan besar telah bergerak bersamaan pada tahun-tahun belakangan ini, tetapi kami memperkirakan hal ini akan berubah ke depannya karena perbedaan fundamental utang, transmisi kebijakan moneter, dan dukungan fiskal. Di AS, misalnya, insentif investasi di bawah tindakan, contohnya Undang-Undang Pengurangan Inflasi, sepertinya menyokong kegiatan ekonomi secara signifikan.

Hal ini membuat kami lebih memilih Departemen Keuangan AS dibanding pasar obligasi pemerintah lain, sementara area euro inti juga mulai terlihat makin menarik seiring dengan makin banyaknya pertumbuhan yang seimbang dan risiko inflasi yang memungkinkan Bank Sentral Eropa mengendorkan pendirian kebijakannya.

Kami lebih memilih memposisikan portofolio untuk memperolah manfaat dari makin curamnya kurva imbal hasil, yang dapat berfungsi sebagai proksi dengan durasi yang lebih lama.

Pertahankan tanggungan dan waspadai kredit

Sebaran kredit, premi yang ditawarkan oleh obligasi korporasi dibanding obligasi negara, tampak relatif ketat, tetapi valuasinya didukung oleh fundamental yang kuat dan kami tidak melihat adanya katalis negatif bagi kredit dalam jangka pendek.

Berdasarkan risiko yang disesuaikan, kami lebih memilih tingkat investasi dibanding imbal hasil tinggi. Namun, tetap berinvestasi pada tanggungan yang ditawarkan oleh obligasi korporasi tingkat investasi dan imbal hasil tinggi tampaknya menguntungkan, dan kami akan mempertimbangkan untuk mempertahankan aset beta tertentu yang lebih tinggi dengan imbal hasil tinggi di kedua pasar. Kemungkinan ada peluang di bidang-bidang tertentu, seperti obligasi bank subordinasi (misalnya Tingkat Tambahan 1), dan real estate, yang risikonya terlihat menguntungkan dan pemangkasan suku bunga bank sentral akan mendukung pemulihan pasar.

Oleh karena itu, kami tetap mewaspadai kredit, mengingat sebarannya yang kecil. Kami mewaspadai sektor siklis di IG, dan pemilihan keamanan tetap menjadi prioritas utama di HY mengingat risiko yang akan ditimbulkan oleh kondisi keuangan yang lebih ketat.

Keyakinan kelas aset: multi-aset

Tata kelola yang lebih baik menguntungkan ekuitas Jepang

Ekuitas Jepang menggabungkan valuasi yang masuk akal dengan lingkungan pertumbuhan yang mendukung , serta momentum yang baik. Perusahaan-perusahaan Jepang, terutama pengekspor, berupaya mengembangkan jejak global dan memanfaatkan tren jangka panjang, seperti robotik, otomatisasi, dan digitalisasi. Mereka memperbaiki neraca keuangan selagi perekonomian Jepang keluar dari periode pertumbuhan yang stagnan dan deflasi.

Fokus yang lebih besar pada pemegang saham, tata kelola yang lebih baik, perbaikan alokasi modal, dan profitabilitas yang lebih tinggi merupakan bagian dari transformasi lanskap bisnis Jepang yang menghasilkan pendapatan terkini yang besar Kami melihat rekor tertinggi indeks Nikkei baru-baru ini hanya sebagai langkah terbaru dalam perjalanan transformasi berkelanjutan dan merupakan tanda minat investor yang lebih besar terhadap aset-aset Jepang.

Proses pemulihan harus didukung oleh upaya berkelanjutan Bank Sentral Jepang untuk merangsang pertumbuhan. Meski Jepang baru-baru ini meninggalkan suku bunga negatif (setelah 17 tahun), kami memperkirakan kebijakan moneter akan dinormalisasi dengan saksama. Investor tampaknya telah menerima pendekatan ini dan tidak banyak gangguan pasar yang muncul terhadap gerakan terbaru ini.

Kilau emas mungkin akan bertahan lama

Harga emas melonjak dan tidak menunjukkan tanda-tanda akan kehilangan momentum. Pelemahan dolar AS, pembelian oleh bank sentral, dan kuatnya minat terhadap emas fisik dari investor ritel negara berkembang mendukung tren kenaikannya.

Di tengah ketegangan geopolitik serta peningkatan utang pemerintah dan belanja pertahanan, permintaan emas dari bank sentral negara berkembang meningkat karena dua alasan. Pertama, emas merupakan alternatif dari obligasi pemerintah dan dolar AS. Kedua, emas mendukung upaya de-dolarisasi sebagai respons terhadap risiko geopolitik. Pembelian bank sentral akan terus mendukung emas. Dalam portofolio multi-aset, emas seharusnya mengungguli Departemen Keuangan AS karena lonjakan utang pemerintah. Pandangan positif kami terhadap emas tetap akan bertahan hingga 12 bulan ke depan.

Dalam jangka pendek, emas telah melampaui batas psikologis USD2.100/oz dan short covering (membeli kembali emas yang sebelumnya dijual untuk menutup kekurangan) dapat mempercepat peningkatan baru-baru ini. Kepemilikan emas pada dana yang diperdagangkan di bursa (exchange traded fund) masih relatif rendah, sehingga berpotensi menjadi katalis tambahan untuk kenaikan emas ketika posisinya selaras dengan kenaikan harga baru-baru ini.

Disclaimer

Investasi melibatkan risiko. Nilai investasi dan pendapatan yang dihasilkan dapat berfluktuasi, dan investor mungkin tidak mendapatkan kembali pokok yang diinvestasikan. Kinerja masa lalu bukan merupakan indikator untuk kinerja masa depan. Dokumen ini adalah komunikasi pemasaran. Dokumen ini hanya untuk tujuan informasi. Dokumen ini bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan surat berharga apa pun dan tidak akan dianggap sebagai penawaran untuk menjual atau ajakan untuk membeli surat berharga apa pun.

Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam dokumen ini, yang dapat berubah tanpa pemberitahuan, adalah milik penerbit atau perusahaan afiliasinya pada saat publikasi. Data tertentu yang digunakan berasal dari berbagai sumber yang diyakini dapat diandalkan, tetapi keakuratan atau kelengkapan data tidak dijamin dan tidak ada tanggung jawab yang ditanggung atas kerugian langsung atau yang bersifat konsekuensial yang timbul dari penggunaannya. Duplikasi, publikasi, ekstraksi, atau transmisi konten, terlepas dari bentuknya, tidak diizinkan.

Materi ini belum pernah ditinjau oleh otoritas pengawas mana pun. Di Tiongkok daratan, dokumen ini digunakan untuk skema Qualified Domestic Institutional Investor sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku, dan untuk tujuan informasi semata. Dokumen ini bukan merupakan bagian dari penawaran umum berdasarkan Undang-Undang Nomor 26.831 Republik Argentina dan Resolusi Umum No. 622/2013 NSC. Sesuai bab 4 Surat Keputusan 2555 tahun 2010, komunikasi ini murni untuk tujuan informasi dan sama sekali bukan merupakan promosi atau publikasi produk dan/atau layanan Allianz Global Investors di Kolombia atau bagi penduduk Kolombia. Komunikasi ini sama sekali tidak bertujuan untuk memulai pembelian suatu produk atau penyediaan layanan yang ditawarkan oleh Allianz Global Investors, baik secara langsung maupun tidak langsung. Dengan menerima dokumen ini, setiap penduduk Kolombia mengakui dan menyatakan bahwa mereka menghubungi Allianz Global Investors atas inisiatifnya sendiri dan komunikasi tersebut sama sekali bukan berasal dari kegiatan promosi atau pemasaran yang dilaksanakan oleh Allianz Global Investors. Penduduk Kolombia menyatakan bahwa akses ke halaman jejaring sosial Allianz Global Investors dalam bentuk apa pun dilakukan atas tanggung jawab dan inisiatifnya sendiri dan sadar bahwa mereka mungkin mengakses informasi tertentu mengenai produk dan layanan Allianz Global Investors. Komunikasi ini murni bersifat privat dan rahasia dan tidak boleh diproduksi ulang. Komunikasi ini bukan merupakan penawaran umum sekuritas di Kolombia sesuai dengan peraturan penawaran umum yang tercantum dalam Surat Keputusan 2555 tahun 2010. Komunikasi ini dan informasi yang tertuang dalam dokumen ini bukan merupakan permintaan penawaran oleh Allianz Global Investors atau afiliasinya untuk menyediakan produk finansial apa pun di Brasil, Panama, Peru, dan Uruguay. Di Australia, materi ini disajikan oleh Allianz Global Investors Asia Pacific Limited (“AllianzGI AP”) dan hanya ditujukan untuk digunakan oleh konsultan investasi serta investor perusahaan/profesional lainnya, bukan untuk investor retail umum atau perorangan. AllianzGI AP tidak memegang lisensi untuk menyediakan layanan finansial kepada klien retail di Australia. AllianzGI AP dibebaskan dari persyaratan untuk memegang lisensi Australian Foreign Financial Service sesuai Undang-Undang Perusahaan (Corporations Act) 2001 (Cth) berdasarkan ASIC Class Order (CO 03/1103) sesuai ketentuan penyediaan layanan finansial khusus untuk klien grosir. AllianzGI AP memegang lisensi dan berada di bawah regulasi dari Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong sesuai dengan hukum negara Hong Kong yang berbeda dari hukum negara Australia.

Dokumen ini didistribusikan oleh perusahaan-perusahaan Allianz Global Investors berikut: Allianz Global Investors GmbH, perusahaan investasi di Jerman, di bawah otoritas Jerman Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin); Allianz Global Investors (Schweiz) AG; di HK, oleh Allianz Global Investors Asia Pacific Ltd., yang memegang lisensi dari Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong; di Singapura, oleh Allianz Global Investors Singapore Ltd., yang berada di bawah regulasi dari Otoritas Moneter Singapura [No. Registrasi Perusahaan 199907169Z]; di Jepang, oleh Allianz Global Investors Japan Co., Ltd., terdaftar di Jepang sebagai Operator Bisnis Instrumen Keuangan [No. Registrasi Direktur Biro Keuangan Lokal Kanto (Operator Bisnis Instrumen Keuangan), No. 424], Anggota Asosiasi Penasihat Investasi Jepang, Asosiasi Dana Investasi, Jepang dan Asosiasi Perusahaan Instrumen Keuangan Tipe II; di Taiwan, oleh Allianz Global Investors Taiwan Ltd., yang memegang lisensi dari Komisi Pengawas Keuangan di Taiwan; dan di Indonesia, oleh PT. Allianz Global Investors Asset Management Indonesia yang memegang lisensi dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Indonesia.

AdMaster: 3498843

Wawasan terkini

Peringatan Penipuan

Kami dari PT Allianz Global Investors Asset Management Indonesia ingin mengingatkan Anda untuk selalu waspada terhadap modus penipuan yang semakin marak akhir-akhir ini, khususnya yang terjadi melalui platform media sosial seperti Instagram, WhatsApp, Telegram, e-mail, telepon, dan lain sebagainya, yang mengatasnamakan perusahaan kami.

PELAJARI LEBIH LANJUT

Prospek 2025: Inovasi dalam diversifikasi

Ketika fokus beralih dari pemilu AS ke tarif dan perang dagang, kondisi pasar yang mendukung namun bergejolak mendorong investor untuk mengeksplorasi lebih banyak peluang “risiko menengah” di pasar pendapatan tetap atau pasar privat.

Pelajari Selengkapnya

Mengelola Perubahan Suku Bunga

Donald Trump bersiap kembali ke White House

Semua indikator menunjukkan Donald Trump akan menang, dan kami memprediksikan bahwa sebagian besar kebijakan populisnya akan menimbulkan guncangan, meskipun harga pasar telah disesuaikan untuk menyambut hasil ini. Bagaimana investor dapat menyikapi situasi ini?