Prospek 2024: Menargetkan peluang

“Dalam dunia dengan kebijakan moneter yang ketat dan pertumbuhan yang lebih lambat, perolehan arus kas dan neraca keuangan yang andal menjadi kunci, begitu juga kemampuan tim manajemen untuk mengarahkan secara berkelanjutan melewati ketidakstabilan, dan dalam sebagian kasus, ekosistem yang cepat berubah.“

Virginie Maisonneuve

Global CIO Equity

Kualitas itu penting

Kami memperkirakan pasar ekuitas pada 2024 akan ditentukan oleh sejumlah tema utama. Tema tersebut meliputi divergensi pasar dan ekonomi secara global – yang didorong oleh ketidaksinkronan prospek pertumbuhan dan sikap kebijakan moneter – serta keterkaitan antara geopolitik dengan tren siklus dan struktural, seperti transisi teknologi dan iklim. Hal ini terjadi setelah periode normalisasi dan adaptasi ke dunia baru, ketika disiplin modal kembali hadir dan tatanan geopolitik yang tidak pasti berkembang. Tahun 2023 terbagi menjadi dua bagian saat proses ini berlangsung. Paruh pertama menjadi saksi dukungan bagi ekuitas pertumbuhan saat pasar menantikan perubahan arah kebijakan Federal Reserve AS (Fed) yang menjauh dari siklus kenaikan tingkat suku bunga. Namun, sentimen berbalik pada paruh kedua dengan saham nilai yang sekali lagi mengungguli pertumbuhan saat pasar beradaptasi dengan skenario “tetap tinggi dalam waktu lebih lama (higher for longer)” – yang sudah kami peringatkan cukup lama.

Divergensi ekonomi makro 

Memasuki 2024, AS, Uni Eropa, dan Tiongkok, sama-sama menghadapi prospek ekonomi makro divergen. AS tampak tangguh, dengan angka lowongan kerja dan indeks manajer pembelian (Purchasing Manager Indices/PMI) terlihat cukup moderat. Ekonomi Tiongkok relatif tenang, tetapi mungkin tengah berada di persimpangan penting. Kami melihat kebutuhan untuk menyelesaikan masalah di sektor properti, yang mewakili sekitar 20% GDP. Namun, terdapat optimisme dari “ekonomi baru” Tiongkok (mulai dari teknologi, teknologi finansial, layanan keuangan, teknologi kesehatan, hingga “ekonomi ramah lingkungan”), yang kami prediksi menjadi pendukung pertumbuhan mendatang. Di wilayah lain, Eropa tengah menghadapi risiko resesi dan inflasi yang mungkin rumit karena Jerman – ekonomi terbesar di benua ini – sedang berjuang menghadapi hambatan struktural. Prospek divergen mungkin menawarkan kondisi lebih menguntungkan bagi pemilihan saham aktif.

Teknologi biasanya berkinerja bagus saat “pertumbuhan” juga bagus – misalnya, saat prospek kenaikan tingkat suku bunga berangsur-angsur rendah. Berakhirnya kenaikan tingkat suku bunga sudah di depan mata sehingga pendekatan disiplin dari bawah ke atas dapat membantu investor menemukan peluang dalam beberapa bulan mendatang – selama ekonomi tidak jatuh ke dalam resesi parah. Di AS, teknologi mendominasi tajuk tahun ini, tetapi seiring penggunaan AI dan teknologi lain di beragam sektor, investor dapat melihat secara lebih luas – misalnya, keamanan siber dan teknologi kesehatan terlihat sangat aktif. Di Tiongkok, ekonomi baru mungkin menawarkan banyak peluang. 

Uang kini kembali bernilai sehingga sepertinya perusahaan zombi tidak banyak terlihat lagi (lihat Grafik 2). Terlena oleh pendanaan murah yang dapat diakses selama dekade terakhir, perusahaan berkualitas rendah tersebut sekarang harus menghadapi kenyataan dan mungkin akan kesulitan bertahan. “Pezombian” lebih banyak terjadi di sektor tertentu. Riset menunjukkan bahwa pezombian lebih banyak terjadi, misalnya di sektor Minyak & Gas, Bahan Alam, dan Pelayanan Kesehatan. Oleh karena itu, investor harus mengeksplorasi sejumlah sektor tersebut – yang tetap menarik karena alasan lainnya – dengan keahlian yang sesuai. Sekali lagi, komitmen terhadap kualitas di keseluruhan portofolio dan lintas gaya investasi menjadi kunci.

Keterkaitan antara tema geopolitik, struktur, dan siklus: berinvestasi untuk tatanan dunia baru 

Meskipun banyak wilayah menghadapi tantangan terkait posisi khusus mereka dalam siklus bisnis, masalah struktural juga akan memainkan peran penting. Misalnya, cara Tiongkok mengelola transisi menjadi penting untuk masa depan jangka menengahnya, selain untuk mempertahankan kepercayaan investor yang mengamati perkembangan ini dengan saksama. Dalam konteks ini, penting untuk mengawasi persaingan dagang AS-Tiongkok, yang terutama sangat sengit dalam teknologi luar angkasa, dalam beberapa tahun mendatang. Secara global, transisi energi adalah pertimbangan struktural utama di semua wilayah, terutama untuk Eropa yang harus dengan cepat menyesuaikan diri dengan masalah pasokan dalam dua tahun terakhir. Penerima manfaat langsung dan tidak langsung dari perubahan peran Tiongkok dalam rantai pasokan global juga akan terus menjadi tren di Asia, seiring investor mencari posisi strategis “Tiongkok + 1”.

Pertimbangan struktural terakhir yang sepertinya akan menentukan perkembangan ekonomi dunia dalam beberapa tahun mendatang adalah implikasi perkembangan cepat industri perangkat keras dan lunak seiring kemajuan AI. Sebagaimana dibahas sebelumnya, cara dan kecepatan perusahaan serta pemerintah bereaksi terhadap semua perubahan di atas akan menentukan pihak yang menang dan kalah dalam era baru Darwinisme Digital. Pengaruh dan kepemimpinan Tiongkok yang makin kuat di area ini dapat mengakibatkan tumbuhnya persaingan teknologi. 

Prospek investor: peluang dalam diversifikasi dan pembuatan portofolio yang efisien 

Bagi investor, ketidakpastian berkelanjutan dan dampak tingkat suku bunga yang lebih tinggi terhadap sejumlah perusahaan menunjukkan bahwa fokus harus tetap berada pada nama dan tema berkualitas dalam portofolio. Ketidakpastian juga berarti bahwa kelincahan dan kemampuan untuk bereaksi terhadap kejadian yang tengah berlangsung tetaplah penting. Namun, ketidakstabilan terkait ketidakpastian bisa menjadi peluang penentuan posisi bagi investor jangka panjang. Pendekatan aktif untuk mengelola ketidakpastian melalui pemilihan saham yang penuh pertimbangan dan pembuatan portofolio – yang menjadi dasar likuiditas serta akses ke pertumbuhan – menjadi opsi terbaik dari dua sisi.

Memang betul, investor dapat menganggap portofolio ekuitas sebagai piramida. Pertimbangkan basis multi-faktor dan strategi dengan ketidakstabilan rendah. Lapisan di atasnya dapat berupa nilai kualitas, saham pendapatan dan pertumbuhan. Dalam dunia dengan kebijakan moneter yang ketat dan pertumbuhan yang lebih lambat, perolehan arus kas dan neraca keuangan yang andal menjadi kunci, begitu juga kemampuan tim manajemen untuk mengarahkan secara berkelanjutan melewati ketidakstabilan, dan dalam sebagian kasus, ekosistem yang cepat berubah. Terakhir, di puncak piramida, jelajahi area yang mungkin terus memberikan pertumbuhan, baik melalui pendekatan multi-tema, atau dengan mempertimbangkan tema tunggal seperti keamanan siber, AI, perubahan iklim, keamanan pangan, dan air. 

"Dengan dilakukannya pengetatan suku bunga bank sentral, kita bisa mengharapkan lingkungan “keadaan stabil” ke depannya. Namun, pemanfaatan valuasi obligasi yang sangat menarik memerlukan kesabaran pada 2024 karena adanya divergensi dalam hal prospek ekonomi dan kebijakan moneter.“

Franck Dixmier

Global CIO Fixed Income

Kembali bermain 

Dapat dikatakan bahwa pengaturan ulang obligasi besar perlu waktu lebih lama dari perkiraan investor. Obligasi global yang berada di bawah tekanan pada sebagian besar 2023 karena ketidakpastian ekonomi pasca-Covid, misalnya inflasi neraca keuangan konsumen dan korporasi, telah memperteguh misi “tetap tinggi dalam waktu lebih lama (higher for longer)” bank sentral dan membuat tingkat suku bunga sulit diatasi.

Kekuatan besar kenaikan suku bunga, yang telah membuat imbal hasil 10 tahun Obligasi Pemerintah AS mengalami total pengembalian negatif tiga tahun berturut-turut untuk pertama kalinya, mulai melambat seiring jeda bank sentral dan pengalihan perhatian ke kemungkinan dan penentuan waktu pemangkasan suku bunga pada 2024. Menurut kami, pertumbuhan yang lebih lemah, inflasi yang lebih rendah, kebijakan moneter dan fiskal yang lebih ketat, serta valuasi menarik membuat pendapatan tetap kembali menjadi hal menarik.

Kami melihat bahwa pasar ekuitas dan kredit mulai merasakan risiko kebijakan moneter ketat dalam periode waktu lebih lama, dan kami memperkirakan kenaikan suku bunga akan mulai membebani konsumen dan perusahaan memasuki tahun 2024.

Kami memprediksi memburuknya fundamental korporasi dalam tiga hingga enam bulan mendatang juga akan mengakibatkan memburuknya kondisi pasar kerja. Pasar tenaga kerja yang tetap kuat sejauh ini menjadi hambatan utama reli obligasi yang sudah lama tertunda sehingga pengeluaran konsumen tetap kuat dan menjadi dasar dari inflasi. Kami memperkirakan prospek ekonomi AS akan memburuk, dilatari ekonomi global yang memang sudah lemah, ditambah dengan risiko geopolitik dan risiko stabilitas keuangan yang makin tinggi. Semua ini bisa menjadi pertanda baik untuk membeli obligasi, yang terlihat sangat mungkin untuk mengalahkan kinerja uang tunai pada 2024. 

AS mengesankan, Eropa memerlukan kesabaran 

Pasar pendapatan tetap AS tampaknya cukup mengesankan, dengan keyakinan bahwa Fed sudah tidak akan lagi menaikkan suku bunga. Bahkan jika suku bunga dinaikkan sekali lagi, investor diperkirakan akan mempertimbangkannya hingga Fed melakukan pemangkasan suku bunga. Harga pasar menunjukkan kemungkinan pemangkasan pertama pada pertengahan 2024, dan perkiraan ini sulit dibantah karena menurut kami resesi ringan, lebih mungkin terjadi dibandingkan soft landing.

Mengingat hal tersebut, valuasi terlihat menarik – dengan imbal hasil 10 tahun Obligasi Pemerintah AS naik mendekati 5% pada awal Q4 2023, imbal hasil riil (imbal hasil obligasi disesuaikan dengan inflasi) sebesar hampir 2,5% naik ke level yang belum pernah terlihat sejak 2007 (lihat Grafik 3). Kami menyukai periode pendek pada kurva imbal hasil, saat kerentanan mereda, serta bagian kurva untuk periode lima hingga tujuh tahun. Kami juga berpendapat bahwa peningkat kurva imbal hasil di AS terlihat menarik.

Di Eropa, diperlukan kesabaran lebih banyak sebelum terlena dengan durasi suku bunga. Saat ini, pasar tengah meyakini tidak akan ada lagi kenaikan dari Bank Sentral Eropa, tetapi kami tidak setuju dengan pandangan ini. Kami melihat kenaikan harga upah di area Euro, dan hal ini tidak teramati di AS. Di Eropa setiap kenaikan upah ditafsirkan sejalan dengan kenaikan unit biaya tenaga kerja (terutama karena pertumbuhan produktivitas negatif). Menurut kami, investor akan melihat kemungkinan kenaikan inflasi inti yang tidak diprediksi saat ini.

Tetap cekatan dalam kredit dan lakukan diversifikasi 

Sisi lain dari obligasi yang menunjukkan nilai lagi tentu saja adalah uang yang kembali bernilai, dan hal ini memengaruhi pasar kredit. Seiring memburuknya keadaan ekonomi pada bulan-bulan mendatang, kemungkinan kita akan melihat penyebaran kualitas dan kinerja kredit yang lebih besar sehingga investor harus mempertimbangkan untuk tetap cekatan dalam kredit dan meminimalkan risiko produk nilai relatif secara keseluruhan. Meskipun demikian, diperkirakan bahwa investor tidak akan mengabaikan obligasi timbal balik tinggi yang memberikan banyak bantalan terhadap kenaikan tingkat kebangkrutan yang relatif terbatas. Dengan profil durasi lebih pendek, imbal balik tinggi dapat mempertahankan investasi portofolio di garis depan kurva kredit korporasi yang kelayakan kreditnya dapat dievaluasi dengan keyakinan tinggi.

Satu peluang besar yang terlihat pada 2024 adalah pendapatan tetap Asia selain Tiongkok, yang diperkirakan akan menjadi penangkal bagi prediksi perlambatan global dan ketidakstabilan pasar yang lebih luas. Asia selain Tiongkok diprediksi akan berkontribusi signifikan bagi pertumbuhan ekonomi global pada 2024 dan dalam satu dekade mendatang, didorong oleh diversifikasi rantai pasokan, meningkatnya desinkronisasi dengan AS dan populasi yang lebih muda. Kami memprediksi prospek pertumbuhan superior yang mengarah ke peningkatan fundamental ekonomi makro, peningkatan tingkat kredit negara, dan penetapan harga ulang fundamental terhadap aset pendapatan tetap di wilayah tersebut. Dalam sejarahnya, obligasi pemerintah mata uang lokal Asia memiliki beta terendah terhadap obligasi pemerintah AS dibandingkan dengan pasar berkembang lain, yang ditambah dengan imbal balik kompetitif serta ketidakstabilan mata uang  yang lebih rendah menjadikannya kandidat yang baik untuk diversifikasi. Demikian juga, obligasi korporasi tingkat investasi Asia menawarkan profil risiko-imbalan kompetitif dibandingkan pasar kredit global. 

Strategi Aktif dapat menangkap nilai sembari mengelola risiko 

Secara umum, dengan dilakukannya pengetatan suku bunga grosir bank sentral, diperkirakan akan ada lingkungan “keadaan stabil” ke depannya. Namun, pemanfaatan valuasi obligasi yang sangat menarik memerlukan kesabaran pada 2024 karena divergensi dalam hal prospek ekonomi dan kebijakan moneter, terutama antara AS dan Eropa. Strategi aktif dan fleksibel dapat membantu memungkinkan investor mulai mengumpulkan pendapatan di level lebih tinggi ini sembari mengelola durasi dan penyebaran risiko dengan lebih ketat dalam jangka pendek. 

“Kelebihan likuiditas yang telah membantu banyak aset tetap berjalan sejak krisis keuangan global sekarang mulai mundur seiring pengenduran stimulus oleh bank sentral. Kabar baiknya adalah hal ini mungkin menjadi jalan pendekatan yang lebih aktif terhadap manajemen aset, tempat alfa berpeluang muncul.“

Gregor MA Hirt

Global CIO Multi Asset

Cari yang tidak biasa 

Menurut kami, 2024 bisa menjadi tahun saat strategi multi-aset menunjukkan ketangguhan seiring terbukanya potensi investasi di semua kelas aset.

Investor akan memasuki 2024 dengan pertanyaan terkait pertumbuhan dan kebijakan moneter. Semua mata tertuju pada keberhasilan atau kegagalan bank sentral dalam menjinakkan inflasi tanpa mengakibatkan resesi ekonomi. Ketegangan geopolitik menjadi latar belakang sulit seiring bergejolaknya perang di Timur Tengah dan Ukraina. Hasilnya, pasar bisa jadi tidak stabil. Oleh karena itu, diversifikasi menjadi penting. Investor mungkin juga perlu menjadi cukup lincah untuk mencari peluang di luar pilar-pilar utama pendapatan tetap dan ekuitas.

Alhasil, investor dapat meneliti lagi susunan portofolionya. Pada tahun 2023, portofolio 60:40 – investasi 60% dalam bentuk ekuitas dan 40% dalam bentuk obligasi – hadir kembali setelah satu tahun terburuk dalam sejarah pada 2022 saat kedua aset tersebut berkinerja buruk (lihat Grafik 4), yang menentang anggapan bahwa pemisahannya memberikan keuntungan dekorelasi. Namun, aset risiko (terutama ekuitas) menghadapi prospek sulit sehingga investor mungkin mempertimbangkan alokasi aset lain serta kelas aset yang tidak terlalu tradisional, termasuk komoditas dan pasar privat tertentu. Selama periode lonjakan ketidakpastian, pendekatan dinamis sangatlah penting. Ini mungkin berarti pemindaian peluang pasar ekuitas seiring penyesuaian valuasi atau pembentukan proteksi dengan menambahkan opsi strategi, yang memungkinkan posisi jangka pendek dan alternatif likuid jika terjadi pergerakan pasar tiba-tiba. 

Saatnya mencari solusi selain “cadangan tunai saat genting” 

Banyak investor menambahkan posisi tunai sejak awal 2022 seiring kenaikan suku bunga jangka pendek, diiringi pasar obligasi yang tidak stabil, yang menambah daya tarik uang tunai – aset yang dahulu dianggap sebagai salah satu komponen pasar keuangan paling tidak menarik dan menghasilkan imbal balik paling sedikit. Prospek yang tidak pasti dan suku bunga tinggi yang ditawarkan membuat “cadangan tunai saat genting” masuk akal. Namun, kami memperkirakan pada 2024, pendapatan tetap, dan dalam jangka panjang, ekuitas, serta aset lain akan memberikan potensi keuntungan total lebih baik. 

Jadi, di manakah peluangnya? 

• Pertimbangkan opsi safe haven – Dengan pendapatan tetap, terdapat potensi hasil dan apresiasi modal dengan menahan Obligasi Pemerintah AS akibat imbal balik tinggi saat ini. Imbal hasil obligasi pemerintah telah mencapai nilai tinggi dalam beberapa tahun sehingga Fed mungkin menjaga suku bunga tetap tinggi lebih lama lagi untuk mengatasi inflasi. Dengan mempertimbangkan Fed yang hampir menyudahi siklus kenaikan suku bunga, dan risiko resesi yang masih membayangi, kami percaya bahwa latar belakang ini mendukung Obligasi Pemerintah AS. Kami juga memperkirakan emas dapat memberikan keuntungan di lingkungan dengan inflasi dan risiko geopolitik yang masih tinggi. Kestabilan suku bunga riil – yang sudah kami perkirakan – akan menambah dukungan bagi emas. Pembelian emas oleh bank sentral telah mencapai rekor tertinggi dan tren ini diprediksi akan berlanjut, terutama seiring pasar berkembang menggeser cadangan mereka dari dolar AS. Perluasan konflik Israel-Hamas menjadi perang regional akan memperkuat persepsi terhadap status emas sebagai safe haven.
• Pantau kekuatan saingan di pasar minyak – Pasar minyak sepertinya akan mengalami tarik-ulur kekhawatiran terhadap peningkatan konflik Timur Tengah dan prospek pertumbuhan global. Pertumbuhan lambat atau bahkan resesi di ekonomi global utama dapat mengurangi permintaan terhadap minyak. Namun, inventaris tetap dalam level rendah dan produsen minyak utama, Arab Saudi, memiliki insentif kuat untuk membiarkan harga tetap tinggi – sekitar USD80 hingga 120 per barel. Intensifikasi lebih luas dari perang antara Israel dan Hamas dapat membuat harga minyak makin tinggi. Eskalasi semacam ini, meskipun bukan kasus dasar, memberi dampak lebih dari sekadar minyak – dengan membuat harga komoditas lain membumbung tinggi. Pasar akan fokus pada tanda-tanda dari Iran, pendukung Hizbullah3 dan produsen minyak besar, yang makin terlibat dalam konflik tersebut. Namun, kami juga akan mengamati data ekonomi makro global karena kemunculan tanda perlambatan pertumbuhan dapat memberikan peluang pembelian.
• Perhatikan matahari terbit Jepang – Secara umum, prediksi terkait ekuitas memang tidak terlalu konstruktif, tetapi ekuitas Jepang secara taktis sangat diminati. Perusahaan Jepang adalah sedikit dari banyak perusahaan di ekonomi maju yang tetap menerima dukungan dari suku bunga lebih rendah, yang merupakan warisan dari upaya menangani deflasi selama bertahun-tahun. Pendapatan perusahaan tetap tangguh, berkat data makro positif dan reformasi korporasi, sehingga valuasi diperkirakan tetap menarik pada level saat ini, meskipun hal ini dapat berubah pada 2024. Kami akan mengamati tanda-tanda lebih lanjut BoJ mengurai kebijakan kontrol kurva imbal hasil – salah satu risiko pasar paling diremehkan memasuki tahun 2024, dalam pandangan kami. Jepang adalah pemilik asing Obligasi Pemerintah AS terbesar. Kemungkinan imbal balik tinggi dalam obligasi Jepang dan Yen yang makin kuat dapat memicu ketidakstabilan pasar jika investor Jepang menarik kembali uang mereka.

Ide potensial lain apa yang menunjukkan pentingnya diversifikasi lintas pasar? Kami berpendapat bahwa Meksiko dapat diuntungkan karena produsen memindahkan rantai pasokan dari Tiongkok ke lokasi yang lebih dekat dengan pasar AS. Pasar berkembang secara umum tertahan oleh pertanyaan terkait kesehatan ekonomi Tiongkok. Tantangan pasar properti telah membebani Tiongkok dan mungkin membatasi prospek pertumbuhan jangka pendek. Namun, sentimen diperkirakan akan membalik pada 2024 dan tetap meyakini peluang investasi jangka panjang di Tiongkok seiring pergeserannya ke ekonomi berbasis inovasi. 

Mencari peluang investasi berlebih? 

Di seluruh spektrum investasi, pendekatan lembut terhadap pemilihan aset diperkirakan menjadi penting pada 2024. Dalam era uang kembali bernilai, tidak semua aset akan berkinerja baik. Kelebihan likuiditas yang telah membantu banyak aset tetap berjalan sejak krisis keuangan global sekarang mulai mundur seiring pengenduran stimulus oleh bank sentral. Kabar baiknya adalah bahwa hal ini mungkin menjadi jalan pendekatan yang lebih aktif terhadap manajemen aset, sehingga memudahkan untuk menemukan peluang berlebih. 

³ Hizbullah, partai politik dan kelompok militan berbasis di Lebanon, dan memiliki hubungan erat dengan Hamas.

“Disrupsi tingkat suku bunga tinggi yang terus terjadi dan kehadiran tren global, seperti transisi energi seharusnya menjadi jendela peluang bagi investor untuk memasuki sebagian sektor di pasar privat dengan persyaratan yang menarik.“

Emmanuel Deblanc

Global Head of Private Markets

Jendela peluang baru 

Minat terhadap investasi pasar privat bertumbuh kuat dalam beberapa tahun terakhir – dan ini terjadi karena alasan yang bagus. Banyak investor mencari imbal hasil tambahan setelah era suku bunga terendah pada 2008.  Kemudian, dengan kenaikan inflasi dan suku bunga yang cepat, banyak investor mencari perlindungan dari suku bunga mengambang dan atribut terkait inflasi pasar privat.

Selain pendorong sekuler ini – yang masih relevan meskipun siklus kenaikan bank sentral akan berakhir dan inflasi mereda – kami meyakini sejumlah faktor lain yang membuat alokasi pasar privat menarik. Bahkan, kami menganggap hal ini sebagai jendela peluang besar bagi investor jika valuasi dan kondisi mirip dengan tahun pengaturan kembali setelah krisis 2009-2010. 

Ketidakpastian menumbuhkan peluang 

Ekonomi dan pasar keuangan tengah dalam transisi karena ketidakpastian jalur tingkat suku bunga memunculkan ketidakpastian terkait prospek ekonomi dan ancaman resesi. Periode ketidakpastian bisa menjadi waktu yang tepat untuk berinvestasi di pasar privat. Seiring pengaturan ulang pasar dan penetapan ulang harga aset, strategi pasar privat – yang sebagian besar memiliki periode pengerahan multi-tahun – bisa menawarkan potensi penargetan peluang nilai relatif khusus bersamaan dengan paparan terhadap tren jangka lebih panjang.

Sifat pasar privat yang tidak terlalu likuid membuatnya tidak cocok dengan profil risiko setiap investor. Namun, pasar privat telah berkembang menjadi semesta global dengan diversifikasi dan heterogenitas tinggi, serta diperkirakan akan terus menarik alokasi baru dan bertumbuh. Dalam konteks dampak disruptif kenaikan suku bunga terhadap valuasi dan ketidakstabilan pasar publik, diperkirakan bahwa investor harus melakukan kalibrasi ulang besaran “nonlikuiditas” yang dapat ditoleransi untuk menarik prediksi premium dari pasar privat. Selain itu, kami melihat peningkatan pemahaman di antara investor uang riil utama bahwa pasar privat dapat memainkan peran penting permanen dalam portofolio, dengan pemilihan aset aktif dan perlindungan investasi terbaik membantu membangun ketahanan dalam melewati siklus. 

Inflasi masih berarti 

Salah satu keunggulan pasar privat adalah proteksi inflasi yang diberikan kepada investor oleh struktur dari banyak investasi, dan ini adalah tema yang sepertinya akan tetap relevan pada 2024. Anggapan pasar privat sebagai pelindung inflasi mungkin terlalu menyederhanakan persoalan, tetapi banyak dari struktur kesepakatan memang menawarkan level perlindungan memadai terhadap inflasi. Dalam kredit privat (korporasi) misalnya, banyak kesepakatan didasarkan pada suku bunga mengambang dengan pembayaran meningkat sesuai suku bunga dasar, sedangkan proyek infrastruktur cenderung memiliki biaya dan harga sesuai inflasi. Harus dikatakan bahwa semua ini bukanlah perlindungan sempurna terhadap inflasi, dan memang paling efektif untuk mengatasi inflasi dalam level “normal” (yaitu satu digit rendah), alih-alih dalam lonjakan seperti yang terjadi dalam 18 bulan terakhir. Dengan moderasi bertahap dari inflasi, tetapi dengan faktor struktural yang tetap membuatnya di atas target bank sentral untuk beberapa waktu ke depan, pasar privat dapat menjadi alat kuat untuk mengatasi kekhawatiran tersebut. 

Dua titik masuk jangka pendek 

Kami berpendapat bahwa peluang terbaik memasuki 2024 adalah dalam kredit privat karena profil risiko-imbalan tampak menarik. Seperti halnya pasar kredit publik (yaitu, obligasi perusahaan), kenaikan suku bunga telah mendorong imbal hasil kredit privat hingga ke level yang belum pernah dicapai investor selama beberapa tahun. Suku bunga lebih tinggi juga jelas mengakibatkan tekanan, dalam hal biaya pendanaan perusahaan, dan terdapat pertanyaan terkait keterjangkauan struktur modal tertentu. Dengan pemberi pinjaman bank utama yang akan lebih menghindari risiko pada 2024, investor pasar privat seharusnya dapat menemukan kesempatan untuk melakukan kerja sama pembiayaan dengan persyaratan yang menguntungkan.

Potensi peluang besar lain adalah dalam infrastruktur, yang selain kualitas anti-inflasinya, dapat juga dianggap memberikan diversifikasi keuntungan dan arus kas stabil. Permintaan besar atas investasi infrastruktur saat ini, antara lain didorong oleh pergeseran besar dalam industri energi. Transisi energi ramah lingkungan, keamanan energi, dan pengurangan risiko rantai pasokan untuk teknologi, seperti alat elektrolisis untuk produksi hidrogen atau baterai mobil listrik, memerlukan pembiayaan. Undang-Undang Pengurangan Inflasi AS senilai USD437 miliar adalah salah satu contoh kekuatan yang mampu dikeluarkan pemerintah, tetapi transisi energi juga memerlukan mobilisasi modal swasta dalam jumlah besar (lihat Grafik 5) – terutama pada era saat headroom fiskal pemerintah terbatas. Dikenal juga sebagai aset “riil”, proyek infrastruktur, seperti pembangkit daya dan jaringan transportasi biasanya didanai melalui kontrak jangka panjang yang dapat membantu melindunginya dari siklus ekonomi serta ketidakstabilan pasar lebih luas.

Nilai jangka panjang 

Prospek ekonomi yang tidak pasti akan membuat investor mengambil mode menunggu dan memantau. Namun, disrupsi tingkat suku bunga tinggi yang terus terjadi dan kehadiran tren global, seperti transisi energi seharusnya menjadi jendela kesempatan bagi investor untuk memasuki sebagian sektor di pasar privat dengan persyaratan yang menarik. Menurut prediksi, 2024 akan menjadi saksi transaksi pasar privat klasik yang diinginkan investor di portofolio mereka dalam beberapa tahun mendatang.